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この記事は、Globesにヘブライ語で掲載されたもので、執筆したのは Shiri Haviv Waldhornです。オリジナルのPDFは ここからダウンロードできます。.以下は翻訳です。
ハイテク起業家のZvi Alonは、CEOの席に戻るつもりはなかったが、カリフォルニアの自宅の屋根にソーラーシステムを設置したことから始まった一連の出来事が、太陽エネルギーの生産を最適化するTigoのトップに彼を導いている。同社は最近、6億ドルの価値でウォール街を賑わせた。Globesのインタビューで彼は、「我々は市場よりも速く成長しており、SolarEdgeから市場シェアを奪っている」と主張し、「Tigoは、お金だけでなく助けを必要とする私の最後の投資だ」と約束しています。
15年ほど前、カリフォルニアに住むイスラエル人起業家のズヴィ・アロン氏は、家の建築を終え、屋根にソーラーシステムを設置した。ちょうどその頃、ソーラー業界向けのソリューションを提供するTigoの創業者の一人で、同じくイスラエル人の彼に初めて会った。それから数年後、2人は再び出会った。彼は私に言った。『市場は本当に厳しい。中国が参入してきて、価格は下がり、ひどい状態だ。投資する気はあるのか？私は彼に、なぜそれが良くないのかを説明したところだと言いました」と、アロンはGlobesのインタビューで語っている。
それにもかかわらず、明らかに彼の注意を引くものがあり、彼はTigoへの投資に先立ち、デューデリジェンスを行うことにした。"私は努力を投資し、ドイツに飛び、同じく多かれ少なかれ同じ時期に起業した故ガイ・セラ（SolarEdgeの創業者で、この分野ではSHWにも携わっていた）に会った。帰国後、資金調達のラウンドをリードするオファーを提出し、500万～550万ドルの小切手にサインして、取締役会長に就任しました。"
Tigoは、太陽光発電システムのエネルギー収量の増加、安全性の向上、使用コストの削減を実現するハードウェアとソフトウェアを提供しています。また、最近参入したエネルギー貯蔵システムの販売も行っています。同社は、2007年にRon HadarとSam Arditiによって設立されました。
投資では時々あることですが、投資時に合意した計画がうまくいかず、2014年、Tigoの先輩投資家2人（Clal Industries Groupと英国企業Generation）がAlonを説得し、CEOに就任させました。
ハイファ出身のイスラエル人でテクニオンを卒業したアロン氏（72）が企業の舵取りをするのは、今回が初めてではありません。1990年代、彼はソフトウェア会社NetManageを設立・経営し、ウォール街で取引され、2008年に7000万ドル近くで売却された。同社内で、インターネットプロバイダーのNetvision（当時の妻、ルース・アロンが経営）を設立し、カリフォルニア・イスラエル商工会議所も設立した。
ドイツの大企業と3年契約を結び、Tigoへの投資と製品の販売を行うことになったのです。「私たちの期待通りにも、彼らの期待通りにも、加速することはありませんでした。私たちは契約を延長しないことを決め、彼らの株を買い戻しました」と、彼は言います。「そして、他のチャネルにも販売網を広げ、それ以来、会社は急成長しています。今、未来はバラ色です」。
冷え切っていたSPAC市場
2年前、アロンはTigoを公開市場に出すことを決め、SPAC（一定期間内に未公開企業に吸収合併される銘柄で、活動をしていない企業）と契約しかけたが、市場の何かがずれていると感じていた。
実は、SPAC市場が大きく冷え込んだ後の昨年12月、Tigoはこのうちの1社、Roth Capital Partnersと関係のある会社と合併契約を結び、6億ドルのプレモニ評価額で合併しました。この合併は今月完了したのですが、SPACに合併された多くの企業とは対照的に、現在取引されている価格は合併時の価格よりも高いのです。
なぜSPACなのか？
"今日は新規IPO市場が開かれていない "というのは、周知の事実です。私たちにとって資金調達はそれほど重要なことではありませんでした。私たちは現金を生み出しているからです。競合はSolarEdgeとEnphaseで、どちらも上場しており、強力なバランスシートと豊富なキャッシュを有しています。
"見込み客のところに行くと、いつも聞かれるんです。"25年間製品を買うんだけど、まだいてくれるかな？世間一般に公開されることで、私たちは尊敬の念を抱きます。もうひとつは、大口顧客のリストがあり、そこから購入することが "許される "のですが、上場企業でない場合、そのリストに載るのは非常に難しいのです。"
アロンも「選択肢を検討した結果、IPOの方が難しいことは明らかだった。シェルフコーポレーションや経営難に陥っている企業への逆買収も考えましたが、調査した結果、それはやめました。結局、似たようなことをしましたが、SPACを使った非常に特別な取引で、（SPACの投資家であるSHWが保有する）当社株式の2％だけを "犠牲に "しました」。
同氏によると、SPACは現在、期限が迫る中、合併の良いターゲットを見つけることができず、合併しなければ投資家に資金を返還せざるを得ないという深刻な問題に直面しているという。
「SPACは、将来的に成長が期待できる、あまり最適でない対象を探すようになった。実際、彼らは一種のベンチャーキャピタルファンドと化した。私たちは合併に適した収益性の高い成長企業であり、合併先のSPACは、閉鎖して資金を失うはずの時期まであと4～5カ月あるので、交渉の末にこの条件で合意してくれました。私たちは皆、とても幸せです。"
SPACSに吸収合併された多くの企業が期待を裏切ったことで、市場からのネガティブな反応を恐れていたのではありませんか？
「しかし、私は投資家のことをよく理解しています。彼らは記憶が短いのです。彼らは今日と明日を見ています。今日が実際に起きていることであり、明日はあなたの話を信じるかどうかです。そして、あなたがより良い結果を出せば出すほど、彼らはあなたをより信じるようになるのです。
しかし、浮動株（売買可能な株数）が比較的少ないため、取引量が少ないという問題をアロン氏は認識している。その理由は、SPACがTIgoとの合併完了期間の延長を発表した際、ほとんどのSPAC投資家が投資した資金を引き揚げたからだ。
彼によると、残った株主は "良い投資家で、ほとんどが長期的な投資家 "だという。しかし、彼は特別なことを計画している。つまり、すぐにセカンダリーイシューを行い、株式数を増やし、そうすることで浮動株数を増やすのである。「名前は伏せますが、大手銀行はみんな、私たちと一緒に仕事をしたいと言っています。"みんな会社の業績に感心しているし、問題もあまりない。"
"制裁を受けるのは非常に簡単なので、むしろ保守的でありたい"
Tigoは、SPACに統合された多くの企業とは対照的に、利益を上げている企業です。今年の第1四半期には、初めてEBITDAに基づくだけでなく、一般に認められた会計基準（GAAP）に基づく純利益-690万ドル-を計上しました。
2022年を8100万ドルの収益で締めくくった際、2023年に1億3900万ドルの収益予測を示したが、第1四半期の収益ペース（5010万ドル）と第2四半期の予測（7000～7400万ドル）から、予測を大きく上回ることがわかった。
市場がポジティブな驚きを与えたのか、それとも単に非常に保守的な予測だったのか？
"保守的 "だった。というのも、制裁を受けることは非常に簡単で、勢いを維持することは難しいからです。その一方で、市場は私たちにとても良くしてくれました。私たちは市場よりもはるかに速く成長し、EnphaseとSolarEdgeの両方からマーケットシェアを獲得しています。" と言うことができます。
それをどう説明するのですか？
"当社と他社の違いは、SolarEdgeとEnphaseはクローズドシステムで、すべてのパーツを購入する必要があります。当社では、すべてのシステムを競合各社のシステムや製品で販売することができます。当社では、50～60社以上のコンバーターメーカーが当社の製品を使って販売しており、当社の売上を伸ばしてくれています。
"さらに興味深いのは、当社のコアシステムであるMLPEのアーキテクチャコストはSolarEdge社の半分であり、外部報告によると1.5％～3.5％のエネルギーを生み出す性能向上とともに、低価格での販売を可能にしていることです。
"また、市場が私たちを気に入っている点は、Tigoが家庭用、商業用、大型設備用に販売されている1つの製品で、パネルによる供給範囲を問わず適していることです。競合他社は家庭用と商業用で異なる製品を持っていますし、流通業者も市場ごとに異なる製品を持つのは避けたいでしょう。"
生産コストが、はるかに規模の大きい競合他社よりも大幅に低いのはなぜか？
"単純計算：トランジスタはシステムの中で最も高価な電子部品であり、我々のアーキテクチャはより少ない部品でより良い性能を実現します。"
安価な中国メーカーによる競争におけるリスクとは？
"リスクはある。現在、中国に対して何かネガティブな感情があることも、競争するときに私たちの生活を楽にしてくれるからです。他にも、あまり知られていないことですが、私たちを助けてくれるものがあります。私たちは、SolarEdge社の約半額である約30ドルでユニットを販売し、非常に優れた利益率と25年保証を提供しています。30ドル以下でユニットを作り、何年も保証をつけることがどれほど大変なことか、人々は時々理解できないことがあります。もう見たくないでしょう、もう一度見たら損をしたことになりますから。この分野に参入しようとして失敗した人もいました。"特許などの保護を超えた、非常に多くの知識が必要だからです。"
さらに、近年、安全性に関する規制が導入され、屋根に設置するシステムは、火災が発生した場合、30秒以内に発電を停止できるよう、迅速に電源を切ることが求められるという。
会社はアメリカで運営されていますが、イスラエルでも活動されているのでしょうか？
"当社はラアナナのオフィスが大きく成長しており、全社で205名のうち34名が働いていますが、さらに優秀な人材を求めています。数ヶ月前にイスラエルで買収を行いましたが、非常に満足しています。イスラエルからの投資家では、クラールインダストリー社が最大で、少なくとも彼らが言うには、彼らは満足しているようです。アビ・フィッシャーは、私たちが取引を開始したときのマーケットオープンセレモニーに同席してくれました」。
創業者はまだ株を持っているのか？
"はい、一人は今も働いています。彼らのものは彼らのものです。彼らは会社を設立し、それぞれがその会社からお金を稼ぎました。"
ウォール街でCEOを務めるのは2回目ですが、NetManageから何が変わりましたか？
"今日、あらゆる規制や要件があるため、会社の経営に関わるパートナーはもっとたくさんいるのです。そのおかげで、人生は少し面白く、少し複雑になっています。株主を保護するという理由や目的は理解できますが、少し調子に乗ってしまったようです。多くのプロセスや手続きが増え、経営者や起業家の柔軟性が少し低下しています。
"投資家が何を求めているかという点では、それは変わっていませんし、質問も同じ質問です。どれくらいの成長率か、予測はどうか、リスクはどうか、『あなたは小さいから、どうやって競合からシェアを奪うのか』などなど」。分布もかなり似ています。リターンが低くても老舗企業が好きな投資家もいれば、リスクが高くても成長が大きい投資が好きな投資家もいる。"
個人的な話になりますが、10年近くTigoの経営に携わってこられたわけですが、今後はどのようにお考えでしょうか。
「投資した当時、CEOという肩書きは私の計画にはありませんでした。私は会長で、四半期ごとに出社する用意がありました。Tigoは、私の観点からすると、お金だけでなく、支援を必要とする最後の投資です。もう1件引き受けるつもりはない。
「Tigoには素晴らしいチームがあり、長期的に見れば、私は現役の会長に戻りたいのですが、それは明日には実現しないでしょう。何度も証明してきたように、私はマラソンランナーであり、スプリンターではありませんし、会社を立ち上げてお金を稼ぎ、次のステップに進む若者たちとは違います。その一方で、私も若くはないので、お金のために必要なわけでもありません。今までは、自分が使う以上にチャリティーに寄付してきた。"
Zvi Alonの投資先：ハイテク、不動産、そして家具まで
Zvi Alonは、世界的に産業が低迷し、法整備の進展が懸念される中、現在のイスラエルのハイテクに見られる傾向について尋ねられると、「イスラエルのハイテクは、ここ（米国）で起こっていることと変わりません」と答えた。多くの変化があり、多くの企業がスタッフを帰国させた。まず、異常なまでの成長が制御不能になり、市場が弱体化したため、誰もが経費についてより真剣に考えなければならなくなった。アメリカでも、今は優秀な人材を確保するのは簡単で、私たちは7ヶ月で従業員数を2倍にしましたが、何の問題もありませんでした。
"法整備 "については、世界的に投資の減少が著しく、新設企業の評価額が信じられないほど下がっているので、直接の関係はないだろうと思っています。お金がないわけではなく、投資家の責任感が強くなっている。私も投資家ですが、今日は数ヶ月前より良い取引がしやすくなっています。法律が大きな影響を与えたとは思っていません。
"一方で、壊れてしまったもの、もう元には戻らないものについては、さすがに心配です。"何が起きても全く問題ない、いろんな線が越えられたら、次は越えないようにするのが大変だ。それでも、イスラエルのインフラやハイテクは世界最高水準にあると思うし、それを台無しにすることは私には難しい。最後に、投資家はお金を稼ぎたいし、起業家は自分のソリューションを成功させたい。そして、成功を可能にするエコシステムがあるところに行くのだ。私は、イスラエルに素晴らしい未来があると見ています。混沌としていますが、最終的にはうまくいくだろうと、とても楽観的に考えています。
"修正すべき要素は非常に小さい。イスラエルは独裁国家にはならない。ユダヤ人は世界のどこでも独裁政権とはうまく付き合えません。"
Alon Venturesを通じた他の投資について教えてください。
" かなり多岐にわたりますね。12～13年前、アーリーステージ（若いスタートアップ）への投資は面倒なのでやめました。私たち（自身が立ち上げたベンチャーキャピタルファンド「SHW」を通じて）もテクノロジーに投資していますが、それだけではありませんし、非常に厳選しています。本当に好きでなければならないし、リターンがあれば、それはもちろんうれしいことです。
最近、フォレンジック目的（犯罪者特定）のテキスト検索を手掛ける、今でいうAIと定義されるような会社とスイートエグジットしました。この会社はこの分野のパイオニア的存在で、非常にうまくいっています。もう一つの例は、私たちがおかしいと思われるかもしれませんが、ショッピングモール用の家具を作る会社です。彼らはユニークな能力とノウハウを持っています。彼らは厳しい状況に陥っていました。私たちは彼らの安定化を支援し、そこで成功裏に撤退することができたのです。私たちは不動産投資も行っています。
これまで寄付をされたとのことですが、その内容について教えてください。それらについて教えてください。
例えば、イスラエルでは、ベエルシェバのベングリオン大学に私の名前が入った建物「Alon Building for Advanced Technologies」があります。また、長年にわたり、カリフォルニア・イスラエル商工会議所やイスラエルのパブリック・ディプロマシー組織にも資金を提供してきました。これらは、私の魂のためのものであり、お金を払って行う仕事なのです。
シリ・ハヴィヴ・ワルドホーン
